我相信歷史會不斷的重演,所以我喜歡研究每次大多頭中,漲勢凌厲,並且基本面優良的股票
希望藉由研究這些股票,下一次發現有類似跡象的個股時,走過路過,不要錯過.
(2395) 研華 月K
(2395) 研華,工業電腦的一哥,基本上是從金融海嘯後一路緩漲,今年更是一舉突破兩百塊,究竟是甚麼樣的一間公司,
可以歷經5年多頭而不衰?
1. 首先檢查一下營收
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| 年 | 年營收(千) | YOY(%) |
| 2008 | 12274711 | |
| 2009 | 10757923 | -12.36 |
| 2010 | 16377928 | 52.24 |
| 2011 | 18619755 | 13.69 |
| 2012 | 19583890 | 5.18 |
| 2013 | 30656104 | 56.54 |
除了2009 年,衰退12.36%, 從2010年至今,每年都是正成長,而且只有2012年的5.18%的年營收成長率,低於10%
2. 毛利率
| 年/季 | |
| 2008Q1 | 43.94 |
| 2008Q2 | 43.18 |
| 2008Q3 | 42.63 |
| 2008Q4 | 43.88 |
| 2009Q1 | 40.9 |
| 2009Q2 | 39.83 |
| 2009Q3 | 41.38 |
| 2009Q4 | 40.64 |
| 2010Q1 | 41.08 |
| 2010Q2 | 39.47 |
| 2010Q3 | 38.35 |
| 2010Q4 | 41.35 |
| 2011Q1 | 38.51 |
| 2011Q2 | 38.82 |
| 2011Q3 | 40.06 |
| 2011Q4 | 42 |
| 2012Q1 | 39.81 |
| 2012Q2 | 39.98 |
| 2012Q3 | 39.69 |
| 2012Q4 | 39.12 |
| 2013Q1 | 41.72 |
| 2013Q2 | 40.92 |
| 2013Q3 | 40.26 |
| 2013Q4 | 41.4 |
一直維持在40%上下,看到這邊,讀者會不會好奇,是甚麼樣的公司,可以做電腦維持40%毛利率.
3. 營業利益率
| 年/季 | 營業利益率(%) |
| 2008Q1 | 17.37 |
| 2008Q2 | 16.23 |
| 2008Q3 | 14.92 |
| 2008Q4 | 14.33 |
| 2009Q1 | 10.3 |
| 2009Q2 | 11.35 |
| 2009Q3 | 13.43 |
| 2009Q4 | 11.79 |
| 2010Q1 | 13.71 |
| 2010Q2 | 16.24 |
| 2010Q3 | 16.05 |
| 2010Q4 | 13.95 |
| 2011Q1 | 15.71 |
| 2011Q2 | 16.13 |
| 2011Q3 | 14.46 |
| 2011Q4 | 14.56 |
| 2012Q1 | 13.13 |
| 2012Q2 | 15.91 |
| 2012Q3 | 13.77 |
| 2012Q4 | 13.12 |
| 2013Q1 | 14.56 |
| 2013Q2 | 16.59 |
| 2013Q3 | 15.7 |
| 2013Q4 | 14.02 |
2009是(2395)研華營運績效較差的一年,營業利益率在Q1差一點點跌破10%,僅有10.3%
但是從2010年開始,恢復到成長軌道之後,每年營業利益率就是很穩定的在13% - 16%起伏
顯示經營團隊相當穩健.
4. 檢查自由現金流量
| 自由現金流量(千) | |
| 2009 | 2870835 |
| 2010 | 2022255 |
| 2011 | 1717765 |
| 2012 | 2994131 |
| 2013 | 2810756 |
2009 - 2013 年年正數,賺的現金都穩穩當當的收進口袋
5. 股本
| 股本(千) | |
| 2009 | 5161337 |
| 2013 | 5669249 |
| 膨脹率 | 9.84% |
從2009至今股本僅膨脹了9.84%
6. 歷年EPS
| 年 | 每股稅後盈餘(元) | 成長率(%) |
| 2008 | 5 | |
| 2009 | 3.39 | -32.2 |
| 2010 | 6.06 | 78.76 |
| 2011 | 6.43 | 6.11 |
| 2012 | 6.12 | -4.82 |
| 2013 | 7.22 | 17.97 |
除了2009年大幅衰退到3.39外,2009年起基本上就是賺六塊錢起跳,2013交出了7.22的 EPS.
看到這邊,已經可以得知,研華就是一間標準的基本面優良,而且過去幾年處在成長軌道的公司,
所以這樣的公司,在大盤多頭的時候,往往可以有不錯的漲幅,但是一間股本57億,在台股不算是
小公司了,而且營業項目是"工業電腦",大家也應該很清楚,以電腦為營運項目的公司,因為在題材
跟未來性上,已經沒那麼吸引人了,近幾年以電腦製造為主的公司在市場上是非常競爭的,
但是為何(2395)研華,可以交出穩健的經營績效?
這邊就要解釋一下工業電腦的產業特性了,工業電腦主要就是把我們熟悉的電腦,根據
生產/製造/監控/自動化/軍事等目的,在電腦的架構下,跟特殊的軟,硬體整合,此類的電腦,
不是以一般大眾為客群,而是以公司行號,工廠,軍方單位或是研究機構,而各行各業的需求
互異,因此,很難生產一個標準的產品,來符合大家的需求,因此產品非常多樣性,而客製化
跟特殊應用的整合在這個產業,是非常常見的狀況.
產品是電腦,但是公司的價值是服務跟差異化
近幾年台灣的電子業,在中國跟韓國夾殺之下,挑戰非常嚴峻,高階的品牌跟半導體,有三星
步步進逼,而較低階的平價電子產品,零組件,恰好是中國廠商非常擅長的資本規模跟大量
生產,但是工業電腦的特殊性質,注重少樣/多量/客製化跟服務,恰好是中國廠商較不擅長
或是不想碰觸的戰場,而且,世界各國政府(尤其是歐美東北亞)跟廠商對於使用中國品牌所
生產的設備,多多少少還是有一些品質/安全上顧慮,恰好給了台灣工業電腦業者非常好的機會,
而研華也把握住了這樣的契機,在2013,2014歐美景氣復甦的狀態下,交出了亮麗的成績單.
但是光從基本面穩健優良,還不足以完全解釋近年研華的大漲
從本益比河流圖觀察過去幾年研華的本益比區間變動
過去4年,基本上本益比是在12-20倍上下游走,但是從2013這一波多頭開始,本益比不斷上調,
2014年本益比還曾經突破30倍,目前股價其實是不便宜了.
主要搭上了新的題材!題材!題材!題材!
近年提出的物聯網,市場喜歡新的題材,而這個題材也剛好解決了,"電腦",這個市場上
已經熟悉,可能聽起來也不是那麼讓人興奮,和有高度期待,新的題材,對股價推波助瀾,也有相當大的幫助
如果習慣使用本益比高低區間操作的投資人,很有可就會在20倍左右本益比,就獲利出場了,但是從(2395)研華
的例子可以得知,當 基本面穩健的好公司,搭上了新的題材,股價就更有想像的空間,畢竟基本面穩健跟本益比低檔,
在股票市場上市比較屬於"防守型"的數據, 好公司,經營穩健,的確相對比較抗跌,但是股價要上漲,還是需要有資金
的追捧,此時成長性跟題材,才是關鍵
結論:
研華綜合了,工業電腦一哥的品牌,營運績效穩定優良,近年有成長性,而且在營業項目
上有差異化跟獨特的壁壘可以部分避免中國廠商的殺價競爭,在此波多頭股價表現
相當亮麗,當然目前本益比已經偏高,不適合當作長期投資的標的,但是未來只要
(2395)研華能維持他工業電腦品牌一哥的位置跟穩定的營運績效,只要大盤出現系統
性風險,股價有回落到過去本益比區間的低檔區,還是值得投資人注意的一間好公司.
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